根据市场交易数据，我们发现前期布伦特原油价格下跌至每桶75美元以下的阶段，已经反映了2023年第二季度全球石油供需基本面仍将持续过剩的预期。相比之下，国内油品需求增长按照预期兑现，以小型油品为主导的需求预测上调难以在短期内扭转海外市场的悲观预期。因此，我们认为油价将继续停留在低位，需要更多的市场验证来验证当前已经完成计价的悲观预期。目前，海外宏观数据和高频微观数据仍未支撑这种预期，并已对市场预期进行了一定程度的修正。例如，在4月份美国非农数据偏强公布后，布伦特原油价格已经回升至每桶75美元附近。美国能源信息署(EIA)的周度数据也显示，商业原油库存从4月份以来一直在减少。因此，从短期来看，如果市场对海外石油需求的悲观预期未能企稳，我们判断原油价格或将有所反弹。

4月国际原油价格经历了先升后降的波动。月初，OPEC+采取了意外的减产措施，成为缓解过剩的第一步，导致布伦特油价上涨至每桶85美元以上，远期价格也呈现陡峭趋势。投机者的头寸表明，市场可能已经在为定价2023年第二季度全球石油市场做出反应，可能会面临短缺和超季节性消耗的风险。然而，自4月中旬以来，国际油价持续下跌，5月初再次大幅下跌。我们认为，这种利空驱动既包括市场线性外推海外油品需求意外走弱的预期，也包括欧美宏观风险进一步恶化的预期，这导致远期价格曲线从斜率放缓转变为整体下移。

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